沽空（賣空）是指賣出投資者所有持有股票的（或借入投資者帳戶的股票交易，并希望在將來(lái)以較低的價(jià)格買入該股票。和“做多”是反的，理論上是指投資人在手中不持有證券的情況下，先借貨賣出，再買進(jìn)歸還。做空的部位需于一定時(shí)間內(nèi)回補(bǔ)或事先向第三方借入股票，否則構(gòu)成違約交割。做空是指預(yù)期未來(lái)行情下跌，將手中股票按目前價(jià)格賣出，待行情跌后買進(jìn)，獲取差價(jià)利潤(rùn)。其交易行為特點(diǎn)為先賣后買。實(shí)際上有點(diǎn)像商業(yè)中的賒貨交易模式。這種模式在價(jià)格下跌的波段中能夠獲利，就是先在高位借貨進(jìn)來(lái)賣出，等跌了之后再買進(jìn)歸還。比如預(yù)計(jì)某一股票未來(lái)會(huì)跌，就在當(dāng)期價(jià)位高時(shí)借入此股票（實(shí)際交易是買入看跌的合約）賣出，再到股價(jià)跌到一定程度時(shí)買進(jìn)，以現(xiàn)價(jià)還給賣方，產(chǎn)生的差價(jià)就是利潤(rùn)。

股市術(shù)語(yǔ)

期貨

期貨交易中? ???

平倉(cāng)=close position，原先買入的就賣出，原先是賣出（沽空）的就買入。

沽：賣出（源自粵語(yǔ)）

交易預(yù)期未來(lái)期貨、外匯市場(chǎng)的價(jià)格將下跌，即按目前市場(chǎng)價(jià)格賣出一定數(shù)量的貨幣或期權(quán)合約，等價(jià)格下跌后再補(bǔ)進(jìn)以了結(jié)。

定義

沽（gū）空也就是我們通常所說(shuō)的賣空。沽空是指賣出投資者所有持有股票的（或借入投資者帳戶的股票交易，并希望在將來(lái)以較低的價(jià)格買入該股票。當(dāng)沽空時(shí)，須由經(jīng)紀(jì)人介入股票或安排由其他方面介入股票的交付事宜。當(dāng)您預(yù)計(jì)股票的價(jià)格下跌后，您便可在較低的價(jià)格買入這些賣出的股票。如果隨后的買入價(jià)格低于賣出價(jià)格，二者之間的凈差便是您的利潤(rùn)。

舉例說(shuō)明

例如，假設(shè)現(xiàn)在股票的市價(jià)是120元。您相信股價(jià)將很快跌至110元。此時(shí)您可以120元沽空（賣空）1000股股票，這樣您的賬戶將記入120,000元，并獲得利息。三天后，若股價(jià)下跌至110元，則您可透過(guò)用110,000元從市場(chǎng)購(gòu)回1000股股票，然后將股票退還予您的經(jīng)紀(jì)人。

現(xiàn)狀

自2007/09年間的市場(chǎng)谷底后，目前香港和內(nèi)地股市的沽空倉(cāng)位，已上升到08年10月至09年3月金融風(fēng)暴以來(lái)的高位。?現(xiàn)在讓我們重新考慮這當(dāng)中的一些原則問(wèn)題。沽空者原則上看淡經(jīng)濟(jì)情況和股市，并預(yù)期金融體系會(huì)突然出現(xiàn)大崩盤。?不過(guò)打從無(wú)論是1907年的華爾街還是其他金融市場(chǎng)，一律都能從持續(xù)、大量的沽空行為中重新振作，甚至出現(xiàn)牛市。內(nèi)地也不例外，亦支持我對(duì)內(nèi)地股市將會(huì)反彈的看法?！?/p>

分類

根據(jù)賣空者目的不同，賣空可分為三類：

一是投機(jī)性賣空。在這種情況下，賣空者出售股票的目的是預(yù)期該股票價(jià)格的下跌，到期時(shí)再以較低的價(jià)格補(bǔ)進(jìn)同樣的股票，兩種價(jià)格的差距就是賣空者賣空的利潤(rùn)。這種賣空的投機(jī)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)大，利潤(rùn)也大。投機(jī)性賣空對(duì)股票市場(chǎng)有較大的影響，因?yàn)楫?dāng)賣空者出售股票時(shí)，股票的供給會(huì)增加，股票的價(jià)格也會(huì)隨之下跌；補(bǔ)進(jìn)時(shí)，股票市場(chǎng)需求增大，價(jià)格也隨之上漲。

二是用于套期保值的賣空。這種賣空的根本目的在于避免股票由于市價(jià)下跌而帶來(lái)的損失。

三是技術(shù)性賣空。這種賣空行為又分為三種情況：第一種是以自己所有股票為基礎(chǔ)的賣空，它包括以稅收為目的，以保值為目的和以預(yù)期交貨為目的等情況；第二種是以套利為目的賣空，它又有不同市場(chǎng)的套利和不同時(shí)間的套利；第三種是經(jīng)紀(jì)人或證券商經(jīng)營(yíng)的賣空，其中不僅有專業(yè)會(huì)員，證券商，還有投資銀行等金融機(jī)構(gòu)。

由于賣空交易的投機(jī)性強(qiáng)，對(duì)股票市場(chǎng)影響較大，賣空者的行為具有明顯的投機(jī)性，因而各國(guó)的法律都對(duì)賣空有較詳細(xì)的規(guī)定，以盡量減少賣空的不利影響，在某些國(guó)家通過(guò)法律形式禁止股票的賣空交易。

實(shí)施要點(diǎn)

實(shí)施做空時(shí)應(yīng)注意的要點(diǎn)是：

一、要求投資者要具備對(duì)市場(chǎng)整體趨勢(shì)的研判能力。

因?yàn)樽隹罩贿m用于大盤處于下跌趨勢(shì)通道時(shí)的，其它時(shí)間，像大盤處于橫向整理階段或牛市行情階段都不可以采用這種操作技巧。因此，要求投資者必須要認(rèn)清未來(lái)趨勢(shì)的大致運(yùn)行方向。

二、做空要把握好股價(jià)運(yùn)行的節(jié)奏，要趁股價(jià)反彈時(shí)賣出，趁股價(jià)暴跌時(shí)買入。

在弱市的下跌途中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)短暫的反彈行情和跳水般的暴跌行情，投資者要充分利用這種市場(chǎng)的非理性變動(dòng)機(jī)會(huì)，最大限度的利用股價(jià)的寬幅震蕩所創(chuàng)造的差價(jià)機(jī)會(huì)來(lái)獲取利潤(rùn)。

主要影響

做空機(jī)制是強(qiáng)者的游戲，作為股票市場(chǎng)的弱勢(shì)群體，如果沒(méi)有法律和制度的保護(hù)，中小投資者參與這種危險(xiǎn)的游戲是極易受到傷害的。

做空機(jī)制對(duì)莊家來(lái)說(shuō)，固然也有很大的風(fēng)險(xiǎn)。但是其暴利的誘惑是巨大的。在暴利誘惑和監(jiān)管乏力下，他們會(huì)不擇手段，會(huì)散布更多難以辨真?zhèn)蔚奶摷傩畔?，?huì)更頻繁地做莊、聯(lián)手操縱價(jià)格等等。特別是在做空機(jī)制下，股指和股價(jià)的暴跌將會(huì)經(jīng)常發(fā)生，而且這樣的暴跌將使一部分集團(tuán)和個(gè)人獲得暴利，市場(chǎng)中將出現(xiàn)真正的空方，而對(duì)于只能依靠股價(jià)上漲而獲利的中小投資者來(lái)說(shuō)，不可能與空方進(jìn)行搏殺并戰(zhàn)而勝。

做空機(jī)制對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)講，固然有著積極的意義和作用，但負(fù)面作用也很明顯；特別是對(duì)于我們這樣一個(gè)歷史短暫、法制尚不健全、規(guī)則尚有漏洞、信息極不對(duì)稱的新興市場(chǎng)而言，其負(fù)面影響如果不能引起足夠重視，并得到有效控制的話，其殺傷力足以摧毀整個(gè)市場(chǎng)并引發(fā)金融動(dòng)蕩，破壞穩(wěn)定的局面，阻礙中國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。這絕不是危言聳聽，海外證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史曾多次表明了做空機(jī)制的巨大負(fù)面效應(yīng)。

對(duì)于廣大中小投資者來(lái)說(shuō)，對(duì)做空機(jī)制一定要有一顆戒備和警惕之心；對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局來(lái)講，強(qiáng)烈呼吁，在推出做空機(jī)制時(shí)，一定要慎之又慎，特別是要同時(shí)出臺(tái)相關(guān)法律、法規(guī)，并加強(qiáng)監(jiān)管，切實(shí)保護(hù)廣大中小投資者的合法權(quán)益。

觀點(diǎn)理論

中國(guó)股市的基本矛盾決定了不能設(shè)計(jì)做空機(jī)制。

實(shí)際上，中國(guó)股市的本質(zhì)是為非流通股東圈錢而存在的，而不是為了資源配置！這個(gè)本質(zhì)是由中國(guó)股市的基本矛盾——流通股與非流通股的矛盾，或者說(shuō)是流通股東與非流通股東的矛盾——所決定的。正是這個(gè)基本矛盾的存在，決定了中國(guó)股市不能設(shè)計(jì)做空機(jī)制。

具體來(lái)說(shuō)，流通股與非流通股的矛盾，或者說(shuō)是流通股東與非流通股東的矛盾，最突出的表現(xiàn)是：在IPO、配股或增發(fā)時(shí)，由于流通股東的出價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非流通股東，其溢價(jià)部分作為資本公積被所有股東所共享，這樣，非流通股東就從流通股東處獲得了巨大的利益——中國(guó)股市實(shí)際上淪落為一個(gè)為非流通股東“圈錢”的市場(chǎng)。

舉個(gè)例子：假設(shè)一家股份上市公司，總股份1000股，其中上市公司非流通股東占70%的股權(quán)即700股；社會(huì)流通股東占30%的股權(quán)即300股。非流通股東按股票的面值每股1元，共出資700元，社會(huì)流通股東卻要溢價(jià)出資，每股7元，共計(jì)出資2100元。這樣這家上市公司設(shè)立后共計(jì)擁有1000股總股本，2800元的總資產(chǎn)，非流通股東占70%的股份，所以占總資產(chǎn)2800元的70%計(jì)應(yīng)該是1960元；社會(huì)流通股東，占有總資產(chǎn)2800元的30%共計(jì)840元——原來(lái)出錢700元的非流通股東一下子增值擁有了1960元，原來(lái)出錢2100元的流通股東只剩下840元。

要達(dá)到為非流通股東圈錢的目的，就必須滿足一個(gè)條件，那就是流通股東的出價(jià)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非流通股東，而流通股東的出價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)水平息息相關(guān)，所以，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)水平就需要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非流通股東的出價(jià)，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格越高，為非流通股東圈的錢越多。換句話說(shuō)，如果流通股東的出價(jià)與非流通股東差不多，那么“圈錢”的游戲就沒(méi)法繼續(xù)了。

因?yàn)榇嬖跒榉橇魍ü蓶|“圈錢”的潛規(guī)則，中國(guó)股市只能做多便是一種必然的選擇，如果存在做空的機(jī)制，就使流通股東有了從股價(jià)下跌中獲利的可能，就有可能使股票價(jià)格水平大幅下跌，從而使非流通股東無(wú)法獲得圈錢所帶來(lái)的利益！因?yàn)樽隹諜C(jī)制也許意味著圈錢游戲的結(jié)束——而那些排著長(zhǎng)隊(duì)等著IPO、配股和增發(fā)的非流通股東是不會(huì)允許這種情況發(fā)生的。

建議意見

商品價(jià)格不會(huì)為"0"

投資者都知道，股票對(duì)應(yīng)的上市公司如果管理不善，則有可能面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)，其股價(jià)有可能回歸至"0"，而目前我國(guó)的期貨市場(chǎng)上市的期貨品種，除了股指期貨外，其他的均為商品期貨，而商品由于有生產(chǎn)成本的存在，使得其在下跌時(shí)價(jià)格不會(huì)跌至"0"，在跌破成本時(shí)，生產(chǎn)者面臨虧損，減少供給，在需求不變的情況下，使得商品逐漸供不應(yīng)求，這種市場(chǎng)的力量會(huì)使得價(jià)格逐漸回歸至成本之上，而不會(huì)跌至"0"，因此，在商品價(jià)格跌至成本線附近時(shí)，不宜做空，比如08年金融危機(jī)，鋼材價(jià)格大跌，最低跌至3300元附近，已跌破成本，此時(shí)則不宜再做空。

順應(yīng)大的趨勢(shì)

進(jìn)行投資最終要的是講究順勢(shì)而為，在上漲趨勢(shì)中逢低買入，在下跌趨勢(shì)中逢高賣出，這就要求投資者要具備對(duì)市場(chǎng)整體趨勢(shì)的研判能力。因?yàn)樽隹罩贿m用于大盤處于下跌趨勢(shì)通道時(shí)，其它時(shí)期，如大盤處于橫向整理階段或牛市行情階段都不能采用這種操作技巧。因此，要求投資者必須要認(rèn)清未來(lái)趨勢(shì)的大致運(yùn)行方向。而不能逆市而為，不能為了"做空"而"做空"，一旦方向做錯(cuò)，最終只能是丟了西瓜撿芝麻。

相關(guān)案例

沒(méi)有貨先賣后買

舉例說(shuō)明：看到10元的A股票，分析其后市在一定時(shí)間里會(huì)跌至8元，而你手中又沒(méi)持有A股票，這時(shí)你可以從持有A股票的人手中借來(lái)一定的A股票，并簽好約定，在一定的時(shí)間里要把這些借來(lái)的股票還給原持有人，假設(shè)現(xiàn)在你借來(lái)100股A股票，以10元的價(jià)位賣出，得現(xiàn)金1000元，如在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，該股果真跌到8元，你以8元買進(jìn)A股票100股，花費(fèi)資金800元，并將這100股還給原持有人，原持有人股數(shù)未變，而你則賺到了200元現(xiàn)金。但是，如果該股漲到12元，你就要以每股12元的價(jià)格買入A股票100股，花費(fèi)資金1200元，并將這100股還給原持有人，原持有人股數(shù)末變，而你則賠了200元現(xiàn)金。

熱錢“做空”中國(guó)計(jì)劃

進(jìn)入2007年以后，熱錢輿論以短期實(shí)現(xiàn)“自由浮動(dòng)匯率和資本項(xiàng)目可兌換”為目標(biāo)，不斷增強(qiáng)了對(duì)中國(guó)金融決策的影響力，人民幣升值速度不斷加快，逐漸偏離了匯改“主動(dòng)性、漸進(jìn)性和可控性”的基本軌道，隨著人民幣不斷加速升值，人民幣兌美元的收益差不斷擴(kuò)大，越來(lái)越多的熱錢投機(jī)中國(guó)，外匯儲(chǔ)備加速增長(zhǎng)驚人，通貨膨脹也因此進(jìn)入了加速通道，對(duì)熱錢的駕馭有失控之虞。

進(jìn)入2008年，種種跡象和事實(shí)說(shuō)明，熱錢及其背后勢(shì)力已經(jīng)逐漸掌控了中國(guó)資本市場(chǎng)的漲跌節(jié)奏，逐漸控制了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的主導(dǎo)輿論。那些熱錢投機(jī)客甚至做到了成功地將美國(guó)次貸危機(jī)轉(zhuǎn)化為中國(guó)的股市危機(jī)這么一件不可思議的事。至2008年4月中旬，道瓊斯指數(shù)僅跌10%左右，A股竟跌了50%，而這發(fā)生在人民幣加速升值，人民幣資產(chǎn)升值的背景下。

所幸的是，國(guó)務(wù)院決策者在2007年10月果斷中止了已經(jīng)被宣布開通的“港股直通車”，擱置了更方便熱錢借力打力、操控中國(guó)金融市場(chǎng)的“股指期貨”。