短期融資券指企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行（即由國內(nèi)各金融機構(gòu)購買不向社會發(fā)行）和交易并約定在一年期限內(nèi)還本付息的有價證券。在中國，短期融資券是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，是企業(yè)籌措短期（1年以內(nèi)）資金的直接融資方式。

概念

短期融資券是指具有法人資格的企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保短期本票。在中國，短期融資券是指企業(yè)依照《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，是企業(yè)籌措短期（1年以內(nèi)）資金的直接融資方式。

特征

①發(fā)行人為非金融企業(yè)；

②它是一種短期債券品種，期限不超過（≤）365天；

③發(fā)行利率（價格）由發(fā)行人和承銷商協(xié)商確定；

④發(fā)行對象為銀行間債券市場的機構(gòu)投資者，不向社會公眾發(fā)行；

⑤實行余額管理，待償還融資券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；

⑥可以在全國銀行間債券市場機構(gòu)投資人之間流通轉(zhuǎn)讓。

種類

1、按發(fā)行方式分類，可將短期融資券分為經(jīng)紀(jì)人代銷的融資券和直接銷售的融資券。

2、按發(fā)行人的不同分類，可將短期融資券分為金融企業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券。

3、按融資券的發(fā)行和流通范圍分類，可將短期融資券分為國內(nèi)融資券和國際融資券。

發(fā)行條件

1.發(fā)行人為非金融企業(yè)，發(fā)行企業(yè)均應(yīng)經(jīng)過在中國境內(nèi)工商注冊且具備債券評級能力的評級機構(gòu)的信用評級，并將評級結(jié)果向銀行間債券市場公示。

2.發(fā)行和交易的對象是銀行間債券市場的機構(gòu)投資者，不向社會公眾發(fā)行和交易。

3.融資券的發(fā)行由符合條件的金融機構(gòu)承銷，企業(yè)不得自行銷售融資券，發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。

4.對企業(yè)發(fā)行融資券實行余額管理，待償還融資券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。

5.融資券采用實名記賬方式在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司 - 簡稱中央結(jié)算公司登記托管，中央結(jié)算公司負責(zé)提供有關(guān)服務(wù)。

6.融資券在債權(quán)債務(wù)登記日的次一工作日，即可以在全國銀行間債券市場的機構(gòu)投資人之間流通轉(zhuǎn)讓。

發(fā)行程序

1、公司做出發(fā)行短期融資券的決策；

2、辦理發(fā)行短期融資券的信用評級；

3、向有關(guān)審批機構(gòu)提出發(fā)行申請；

4、審批機關(guān)對企業(yè)提出的申請進行審查和批準(zhǔn)；

5、正式發(fā)行短期融資券，取得資金。

存在風(fēng)險

- 一信用風(fēng)險。由于公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，違規(guī)成本低，與企業(yè)財務(wù)狀況緊密相連的風(fēng)險提示處于空白狀態(tài)。部分企業(yè)為了達到低成本融資的目的，對披露的財務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營業(yè)績進行一定的修飾，隱藏了一定的信用風(fēng)險。

如果現(xiàn)有制度安排中隱藏的信用風(fēng)險得不到及時發(fā)現(xiàn)和披露，一旦市場擴容，或經(jīng)濟環(huán)境變化，都會使信用風(fēng)險迅速擴大。少數(shù)企業(yè)違約的信用風(fēng)險有可能通過市場傳導(dǎo)為系統(tǒng)風(fēng)險，甚至影響到整個金融體系的穩(wěn)定。

- 二滾動發(fā)行機制隱含“短債長用”的投資風(fēng)險。按現(xiàn)行規(guī)定，人民銀行對企業(yè)發(fā)行融資券實行余額管理，監(jiān)管部門只需控制融資券待償余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%即可。

這就使部分企業(yè)有可能繞過中長期企業(yè)債的限制，通過滾動發(fā)行短期融資券進行長期融資。由于監(jiān)管缺失，難以避免企業(yè)將通過短期債融入的資金用作長期投資。任何中長期投資項目都面臨市場、技術(shù)、產(chǎn)品等方面的風(fēng)險，隨著短期融資券發(fā)行規(guī)模的擴大，其隱含的投資風(fēng)險將不斷加大。

- 三短期融資券風(fēng)險可能向銀行轉(zhuǎn)移。這主要體現(xiàn)在三個方面：一是隱性擔(dān)保的潛在風(fēng)險。短期融資券是無擔(dān)保信用債券，不少企業(yè)將銀行授信額度作為提高償債能力的條件，主承銷銀行出于自身利益，心甘情愿地提供隱性擔(dān)保。一旦出現(xiàn)違約風(fēng)險，企業(yè)的信用風(fēng)險就可能向銀行轉(zhuǎn)移和積聚。二是銀行自銷、自買短期融資券，容易產(chǎn)生泡沫，造成短期融資券異常“火爆”的假象。

一旦個別企業(yè)出現(xiàn)兌付風(fēng)險，必然引發(fā)投資者對相同信用等級短期融資券產(chǎn)生質(zhì)疑，可能引發(fā)大范圍拋售，金融機構(gòu)持有的短期融資券價值將迅速下降。

如果銀行將短期融資券作為流動性的重要工具，必然導(dǎo)致銀行體系流動性風(fēng)險的爆發(fā)。三是銀行競相承銷短期融資券，互相挖客戶，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險和違規(guī)風(fēng)險。

- 四信用評級不成熟，道德風(fēng)險加大。突出表現(xiàn)在評級缺乏時效，使短期融資券發(fā)行時的評級出現(xiàn)終身化傾向；評級手段落后，大多采用長期債券的評級方法，沒有短期債券的特性；評級標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一；監(jiān)管主體缺位，至今沒有明確評級機構(gòu)的監(jiān)管部門，有關(guān)法律法規(guī)不健全。

防范措施

為了促進短期融資券市場的健康發(fā)展，防范風(fēng)險，建議采取以下措施：

一要建立健全發(fā)行體財務(wù)會計指標(biāo)的披露制度，加強風(fēng)險提示；

二要適當(dāng)調(diào)整管理制度，防止企業(yè)“短債長用”；

三要提高機構(gòu)投資者風(fēng)險識別和防范能力，確定購買短期融資券的限定比例；

四要人民銀行應(yīng)當(dāng)加強短期融資券的風(fēng)險監(jiān)控。

申請條件

（一）是在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人；

（二）具有穩(wěn)定的償債資金來源，最近一個會計年度盈利；

（三）流動性良好，具有較強的到期償債能力；

（四）發(fā)行融資券募集的資金用于該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營；

（五）近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；

（六）近三年發(fā)行的融資券沒有延遲支付本息的情形；

（七）具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；

（八）中國人民銀行規(guī)定的其他條件。

優(yōu)缺點

優(yōu)點

1、短期融資券的籌資成本較低；

2、短期融資券籌資數(shù)額比較大；

3、發(fā)行短期融資券可以提高企業(yè)信譽和知名度。

缺點

1、發(fā)行短期融資券的風(fēng)險比較大；

2、發(fā)行短期融資券的彈性比較?。?/p>

3、發(fā)行短期融資券的條件比較嚴(yán)格。

發(fā)展歷程

1短期融資券的重啟

1.1短期融資券首次推出

1989年，人民銀行下發(fā)《關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問題的通知》（銀發(fā)[1989]45號），肯定了各地為彌補短期流動資金貸款的不足而發(fā)行短期融資券的做法。其主要特征是：

⑴實行規(guī)模管理，余額控制。

⑵利率實行高限控制。

⑶審批制，發(fā)行必須由人民銀行批準(zhǔn)。而與此政策對應(yīng)的結(jié)果卻是在1993-1994年間社會上出現(xiàn)了亂集資、亂提高利率、亂拆借的三亂現(xiàn)象，最終導(dǎo)致短期融資券退市。

1.2短券退市后的反思

短期融資券的出現(xiàn)改善了當(dāng)時企業(yè)流動資金貸款不足、直接融資與間接融資的比重嚴(yán)重不平衡的局面，但大量的未兌付短券使商業(yè)銀行的信貸資金流失，政策運行的結(jié)果與預(yù)期完全相反，這些都表明制度的設(shè)計不夠合理未能完全適用于當(dāng)時市場，且制度未能貫徹落實，使運行結(jié)果與初衷違背。

因此，制度的設(shè)計是否合理、是否能得到執(zhí)行兩大方面應(yīng)成為以后政策制定的風(fēng)向標(biāo)，具體可加強制度在信用管理、風(fēng)險管理、評級管理、監(jiān)管管理等方面落實。

1.3短期融資券重啟

2005年5月24日，央行發(fā)布了《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行短期融資券。新制度的特征是：

⑴采用備案制，摒棄審批制；

⑵發(fā)行利率由市場決定；

⑶不需要銀行的強制擔(dān)保，但必須按規(guī)定進行信息披露。以上三個顯著特征都體現(xiàn)了市場化原則，滿足了當(dāng)時金融體制改革的迫切需求而意義重大；對企業(yè)而言，拓寬了融資渠道、改善了融資環(huán)境、降低了融資成本，規(guī)范了信息披露；對銀行而言，推動了其經(jīng)營結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型、拓展了業(yè)務(wù)實現(xiàn)多樣化、提高承銷銀行的知名度；對經(jīng)濟而言，優(yōu)化了金融資源配置、增加了財政收入和就業(yè)機會、促進了經(jīng)濟高速發(fā)展。

相關(guān)規(guī)定

2008年4月9日，中國人民銀行頒布《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，同時廢止了《短期融資券管理辦法》（以下簡稱“《管理辦法》”）及《短期融資券信息披露規(guī)程》（以下簡稱“《信息披露規(guī)程》”）、《短期融資券承銷規(guī)程》。

因此，企業(yè)今后發(fā)行短期融資券應(yīng)遵從的相關(guān)規(guī)章主要是《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》、《銀行間債券市場非金融企業(yè)短期融資券業(yè)務(wù)指引》、《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行注冊規(guī)則》、《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具中介服務(wù)規(guī)則》。