國債收益率是指投資于國債債券這一有價證券所得收益占投資總金額每一年的比率。按一年計算的比率是年收益率。債券收益率通常是用年收益率“%”來表示。

指標

當國債的價值或價格已知時，就可以根據(jù)國債的剩余期限和付息情況來計算國債的收益率指標，從而指導(dǎo)投資決策。對于投資者而言，比較重要的收益率指標分別有以下幾種：

1．直接收益率

直接收益率的計算非常直接，用年利息除以國債的市場價格即可，即i=C/P0。

2．到期收益率

到期收益率是指能使國債未來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和等于目前市場價格的收益率。到期收益率是最重要的收益率指標之一。計算國債的到期收益率有以下幾個重要假設(shè)：（1）持有國債直至到期日；（2）利息所得用于再投資且投資收益率等于到期收益率。

計算公式

V=C1/（1+i）+C2/（1+i）^2+…+Cn/（1+i）^n+Mn/（1+i）^n

到期收益率的計算較復(fù)雜，可利用計算機軟件或載有在不同價格、利率、償還期下的到期收益率的債券表求得。在缺乏上述工具的情況下，只能用內(nèi)插法求出到期收益率。

例如：2000年6月14日696國債的市場價格為142.15元，未償付期限為6年，則到期收益率可計算如下：

142.15=11.83/（1+i）+11.83/（1+i）^2+11.83/（1+i）^3+11.83/（1+i）^4+11.83/（1+i）^5+11.83/（1+i）^6+100/（1+i）^6?

采用內(nèi)插法，先假設(shè)i=4%，則（1）式右邊為：

V1=11.83/（1+0.04）+11.83/（1+0.04）^2+11.83/（1+0.04）^3+11.83/（1+0.04）^4+11.83/（1+0.04）^5+11.83/（1+0.04）^6+100/（1+0.04）^6=141.05<142.15

說明到期收益率小于4%，再假設(shè)i=3%，則（1）式右邊為：

V2=11.83/（1+0.03）+11.83/（1+0.03）^2+11.83/（1+0.03）^3+11.83/（1+0.03）^4+11.83/（1+0.03）^5+11.83/（1+0.03）^6+100/（1+0.03）^6=147.83>142.15

說明到期收益率介于3%-4%之間，運用內(nèi)插法，可求出到期收益率：

（4%-i）/（4%-3%）=（141.05-142.15）/（141.05-147.83）

可求出i=3.84%。

曲線

收益率曲線對于國債分析，就如同K-線圖對于股票分析一樣，看似簡單直觀，但是其中卻又包含著無窮的奧妙。隨著70年代以來國際上金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，收益率曲線的重要性已經(jīng)遠遠超出了國債分析領(lǐng)域，而成了整個金融分析的基石之一。采用VAR建模方法,將國債指數(shù)收益率與5個經(jīng)濟變量作為一個動態(tài)系統(tǒng),通過脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解技術(shù)考察銀行間國債財富指數(shù)波動過程中來自經(jīng)濟變量的沖擊,分析了經(jīng)濟變量對國債指數(shù)收益率的影響程度以及相對重要性。

那么什么是收益率曲線呢？我們首先回顧一下收益率的概念。為了判別一個投資是否值得進行，人們想出了很多種辦法。一個最常用的辦法就是計算收益率，也就是在一定時間內(nèi)，投資的回報占全部投入的百分比。

在現(xiàn)實生活中，人們最常見的收益率的例子就是儲蓄利率，以2006年8月19日起執(zhí)行的人民幣存款整存整取利率為例：

可以看出，1年儲蓄的收益率為2.52%，2年儲蓄的收益率為3.06%。儲蓄的收益率 - 即儲蓄利率與到期時間有著明顯的相關(guān)關(guān)系，年限越長，利率越高。所以如果不考慮資金占用問題的話，就應(yīng)該選擇期限更長的儲蓄品種，以獲得更高的回報。

為了便于顯示收益率與到期年限之間的關(guān)系，可以用到期年限為橫坐標，以收益率為縱坐標，將不同時期的收益率畫在一張圖里，并用一條光滑曲線將這些點連接起來。這就是銀行儲蓄的收益率曲線。

同樣的，國債作為一種投資工具，它的收益率與到期年限同樣也存在著類似的相互關(guān)系。一般來說，期限越長，收益率越高。為了準確地把握這種變化關(guān)系，從而在短期、中期、長期國債中，正確地選擇投資品種，人們發(fā)明了國債收益率曲線這個重要的分析工具。

國債收益率曲線是描述國債投資收益率與期限之間關(guān)系的曲線。

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與黃金

黃金是貨幣，雖然持有人不能獲得利息；國債是紙或者數(shù)字，發(fā)行人為了安撫持有人的焦慮，會支付所謂的“國債收益”。每一年國債全部收益占投資總金額的比率就是每年的“國債收益率”。今天我們來看看美國10年期國債收益率，在目前的收益率背景之下，從宏觀方面來看貴金屬的走勢將會如何。

數(shù)輪量化寬松的貨幣政策刺激了國債收益率的上行，當刺激效應(yīng)消退后，國債收益率回到前期的下跌通道當中。當收益率上行時，購買美國國債當然會獲得較前期稍強的收益，那么在購買黃金進行保值和購買國債從而獲取國債收益率之間，投資者們會如何選擇呢？這就需要看兩者的比值。

在量化寬松期間，國債收益率黃金比是走低的，意味著收益率的漲幅超過了金價，甚至在此期間金價還有所下降。但是出于對沖紙幣貶值的考量，黃金還是會被市場買入并持有，雖然它的漲幅會落后于其他商品，例如銅、鋅、錫等基本金屬。那么在無限額和無時限的QEN環(huán)境之下，比值的持續(xù)回落意味著國債收益率可能會繼續(xù)走高，黃金的漲幅雖然落后于國債收益率的漲幅，但金價會維持震蕩并緩步上行的格局。